人民幣貶值引市場(chǎng)巨震 全球資產(chǎn)波動(dòng)加劇

中國(guó)央行上周二宣布將人民幣兌美元的中間價(jià)大幅調(diào)低1.9%，調(diào)降幅度為紀(jì)錄最大，導(dǎo)致人民幣創(chuàng)出1994年匯率并軌以來(lái)的最大單日跌幅。這一舉動(dòng)引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，華爾街一片嘩然、海外匯市巨震、大宗商品價(jià)格下跌，全球資產(chǎn)波動(dòng)加劇。

華爾街熱議人民幣貶值

高盛認(rèn)為，中國(guó)央行此舉宣布了人民幣中間價(jià)定價(jià)新時(shí)代的到來(lái)：隔夜外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元收盤(pán)價(jià)、人民幣供求關(guān)系以及人民幣對(duì)其他貨幣的變化或?qū)⒁龑?dǎo)人民幣中間價(jià)的走勢(shì)。高盛的MK Tang表示，中國(guó)人民銀行大幅調(diào)整中間價(jià)意味著市場(chǎng)的力量已經(jīng)影響到主導(dǎo)人民幣中間價(jià)的定價(jià)。從現(xiàn)在開(kāi)始，隔夜外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元收盤(pán)價(jià)、人民幣供求關(guān)系以及人民幣對(duì)其他貨幣的變化或?qū)⒁龑?dǎo)人民幣中間價(jià)。盡管市場(chǎng)和官方評(píng)論都認(rèn)為這只是“一次性”的行動(dòng)，但是其認(rèn)為未來(lái)人民幣的不確定性將因此顯著增大——尤其是如果中間價(jià)和市場(chǎng)價(jià)格差距過(guò)大的話。有理由相信，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定將就此被打破。高盛認(rèn)為，未來(lái)央行將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)降低匯率的波動(dòng)性并減少市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)更多中間價(jià)調(diào)整的預(yù)期。

Macquarie Securities的Larry Hu稱，中國(guó)人民幣銀行采取了一石二鳥(niǎo)之計(jì)：一方面通過(guò)人民幣貶值來(lái)提振出口，另一方面則讓人民幣匯率更加市場(chǎng)化，從而有助于人民幣被納入SDR。過(guò)往市場(chǎng)關(guān)注人民幣的焦點(diǎn)僅在于其對(duì)美元的波動(dòng)，而忽視了對(duì)其他貨幣的趨勢(shì)。過(guò)去12個(gè)月內(nèi)人民幣對(duì)歐元升值23%，對(duì)日元升值17%。中國(guó)對(duì)歐元區(qū)和日本出口今年同比分別下滑4%和11%。今天的舉措將緩解這一情況。

瑞銀Wang Tao和 Donna Kwok指出，中國(guó)政府不太可能允許市場(chǎng)力量來(lái)完全決定人民幣匯率，未來(lái)中國(guó)政府依然將會(huì)在匯率問(wèn)題上十分謹(jǐn)慎。SDR審視是一個(gè)因素，避免匯率過(guò)度貶值預(yù)期出現(xiàn)并引發(fā)資本外流則是另一關(guān)鍵因素。未來(lái)幾天，中國(guó)如何設(shè)定中間價(jià)并控制資本外流或?qū)⒄f(shuō)明一切。總體而言，他們并不認(rèn)為這一舉措將改變中國(guó)管理匯率的方式。

Natixis的Alicia Garcia Herrero認(rèn)為，中國(guó)政府最終“承認(rèn)”人民幣實(shí)際匯率已經(jīng)升值過(guò)度，尤其是在歐元和日元大幅貶值的背景下。人民幣實(shí)際匯率過(guò)高是7月出口數(shù)據(jù)異常疲軟的關(guān)鍵因素之一。但是其相信央行并不會(huì)讓人民幣過(guò)度或者過(guò)快地貶值，因?yàn)槿绻嗣駧刨H值過(guò)快的話，資本外流將加劇，央行的壓力會(huì)更大。

Conference Board economist的Andrew Polk稱，央行通過(guò)這種方式來(lái)試圖刺激出口，并強(qiáng)調(diào)該行為僅為“一次性”。不過(guò)這可能會(huì)導(dǎo)致央行的信譽(yù)受損。最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，2%的中間價(jià)調(diào)整可能還并不足夠，其認(rèn)為2%不能稱得上很大的調(diào)整幅度。

新興市場(chǎng)貨幣壓力加劇

人民幣的突然貶值引發(fā)亞洲貨幣創(chuàng)下近七年來(lái)的最大貶值幅度，其中韓元、臺(tái)幣和新元跌幅居首。之前因歐元區(qū)和日本的貨幣政策與美國(guó)政策背道而馳，過(guò)去12個(gè)月歐元和日元兌美元已重挫18%。

摩根士丹利表示，這可能對(duì)一系列新興市場(chǎng)貨幣產(chǎn)生影響，尤其是亞洲的新興市場(chǎng)。對(duì)亞洲貨幣而言（不包括日元），摩根士丹利表示，中國(guó)貨幣政策變化最大的受害者是那些向中國(guó)出口商品以及那些和中國(guó)在競(jìng)爭(zhēng)上出口的、并同時(shí)面臨通縮和產(chǎn)能過(guò)剩的國(guó)家。韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、新加坡和泰國(guó)都屬于這一類別。除了中國(guó)在亞洲的貿(mào)易伙伴，人民幣下跌對(duì)其他新興市場(chǎng)貨幣的影響尚不明顯。如果人民幣的下跌能減輕美債收益率的壓力，那些擁有美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)敞口的國(guó)家可能獲得利好。

巴克萊銀行在報(bào)告中指出，亞洲貨幣本來(lái)就面臨著美聯(lián)儲(chǔ)很快會(huì)加息和美元走強(qiáng)的壓力。人民幣的疲軟將會(huì)成為該區(qū)域的其他貨幣的另一個(gè)壓力來(lái)源，并且它們對(duì)于人民幣走勢(shì)的敏感度可能會(huì)上升。該行認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月里，人民幣的潛在貶值可能使新加坡元、韓元和臺(tái)幣面臨著最大的風(fēng)險(xiǎn)。

丹麥銀行分析師在報(bào)告中表示，目前為止，商品價(jià)格的下跌給新興市場(chǎng)貨幣崩盤(pán)帶來(lái)的打擊比美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期更嚴(yán)重。但是一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，它可能會(huì)成為比中國(guó)和商品價(jià)格更重要的因素。

大宗商品持續(xù)暴跌

從7月份開(kāi)始，全球大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入加速下探階段，國(guó)際金價(jià)、國(guó)際油價(jià)及銅價(jià)屢屢創(chuàng)下階段新低。不過(guò)，因中國(guó)央行大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟拖累大宗商品需求，大宗商品再度大面積受挫。上周二銅價(jià)下跌4%，創(chuàng)6年新低，終結(jié)上周短暫反彈。布倫特原油跌幅接近3%，回到50美元下方。金屬商品一方面受到中國(guó)需求疲軟的打壓，另一方面也因礦產(chǎn)商增產(chǎn)而承壓。

隨著人民幣國(guó)際化步伐的加快，人民幣的一舉一動(dòng)均對(duì)全球市場(chǎng)帶來(lái)了較大的影響，正如此次人民幣較大幅度的貶值，隨之而來(lái)的便是美元大漲，新興市場(chǎng)貨幣、石油以及金屬商品等暴跌。德國(guó)商業(yè)銀行的分析師們認(rèn)為，中國(guó)央行的舉動(dòng)可能開(kāi)啟新一輪全球貨幣貶值潮，這將有利于作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金。不僅如此，中國(guó)也很清楚地表明不會(huì)收緊貨幣政策，而美國(guó)加息正在臨近。

三星期貨大宗商品分析師Hong Sung Ki表示，中國(guó)央行讓人民幣走軟的努力對(duì)進(jìn)口的影響比對(duì)中國(guó)出口更大，短期內(nèi)部分大宗商品價(jià)格換算成人民幣將上揚(yáng)，造成需求萎縮。對(duì)于鋼等其他大宗商品出口品，人民幣貶值將加劇供應(yīng)過(guò)剩的局面。

與此同時(shí)，黃金價(jià)格則受此推動(dòng)大幅上漲。麥格理分析師Matthew Turner表示，黃金受到避險(xiǎn)需求的推動(dòng)，人民幣中間價(jià)的下降使得市場(chǎng)擔(dān)憂將出現(xiàn)新一輪貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。Turner指出，這增加了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)黃金有利。今年黃金表現(xiàn)最好的時(shí)候是最初幾個(gè)月，當(dāng)多國(guó)貨幣有波動(dòng)時(shí)，不同的央行都在降息或者施行寬松政策，因此，此次人民幣中間價(jià)的下降推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)上漲。不過(guò)分析師們表示，中長(zhǎng)期而言，人民幣的貶值對(duì)黃金未必是利好的，因人民幣貶值后會(huì)跟隨著其它貨幣的貶值。