人民幣打開貶值通道 中間價(jià)單日貶值上千基點(diǎn)

在疲軟的出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)面前，中國(guó)需要更加靈活的匯率機(jī)制。央行昨日突然放大招將人民幣兌美元中間價(jià)大幅貶值逾1000基點(diǎn)，令市場(chǎng)頗為震驚。隨后央行還宣布將完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，這也正式開啟了人民幣中間價(jià)市場(chǎng)化步伐，被稱為匯改十年之后又一重要舉措。到底是哪些因素觸發(fā)央行松動(dòng)貶值立場(chǎng)，人民幣匯率是否將開啟新一輪貶值趨勢(shì)？

中間價(jià)單日貶值上千基點(diǎn)

昨日，央行突然將人民幣兌美元中間價(jià)大幅調(diào)降至6.2298，較上一交易日大跌1136基點(diǎn)，跌幅近2%，這是1994年人民幣官方與市場(chǎng)匯率并軌以來(lái)，人民幣幅度最大的單日貶值。

央行隨后發(fā)布公告稱，自昨日起，央行決定將完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)。做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前，參考上一日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。

消息一出，人民幣即期匯率市場(chǎng)出現(xiàn)大幅貶值。截至昨日19時(shí)30分，人民幣兌美元報(bào)6.3248，較前一交易日下跌1.86%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅，并創(chuàng)近三年以來(lái)新低。

在中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬看來(lái)，人民幣匯率形成機(jī)制包括兩個(gè)部分：一是中間價(jià)的確定，二是人民幣兌美元在中間價(jià)基礎(chǔ)上的浮動(dòng)區(qū)間。過(guò)去幾年，央行的重點(diǎn)是擴(kuò)大人民幣兌外幣浮動(dòng)區(qū)間，人民幣兌美元的幅動(dòng)區(qū)間從匯改初期的3％。擴(kuò)大到目前的2%。

由于人民幣匯率始終未實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化定價(jià)，因此人民幣中間價(jià)高低與波動(dòng)在一定程度上體現(xiàn)了央行的調(diào)控意圖。

國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤表示，這次中間價(jià)的調(diào)整“動(dòng)到了匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制的核心內(nèi)容”。此次調(diào)整將推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制繼續(xù)朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，促進(jìn)境內(nèi)外利率平價(jià)關(guān)系逐步建立，在一定程度上增加我國(guó)對(duì)匯率的主動(dòng)性和獨(dú)立性，進(jìn)一步爭(zhēng)奪貨幣定價(jià)權(quán)。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)人民幣匯率形成機(jī)制改革會(huì)繼續(xù)朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，包括豐富外匯產(chǎn)品、推動(dòng)外匯市場(chǎng)對(duì)外開放、延長(zhǎng)外匯交易時(shí)間、引入合格境外主體。根據(jù)外匯市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

為穩(wěn)增長(zhǎng)央行忍痛割愛(ài)

對(duì)于為何會(huì)大幅調(diào)整中間價(jià)，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，主要因?yàn)榻螘r(shí)間人民幣匯率中間價(jià)偏離市場(chǎng)匯率幅度較大，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，影響了中間價(jià)的市場(chǎng)基準(zhǔn)地位和權(quán)威性。在分析人士看來(lái)，除了中間價(jià)和即期匯率偏離較大外，央行此次將人民幣大幅貶值也是為了穩(wěn)增長(zhǎng)。

在美元大幅走強(qiáng)的同時(shí)，人民幣也跟隨美元略顯強(qiáng)勢(shì)，但出口卻因此承壓。

根據(jù)國(guó)家海關(guān)總署最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月出口1.19萬(wàn)億元，下降8.9%；貿(mào)易順差2630億元，收窄10%。“為了穩(wěn)增長(zhǎng)，央行對(duì)匯率忍痛割愛(ài)”，民生證券宏觀研究員朱振鑫對(duì)此點(diǎn)評(píng)道。

根據(jù)國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年上半年，人民幣名義有效匯率升值3.64%，實(shí)際有效匯率升值2.95%；2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)至2015年6月，人民幣名義有效匯率升值45.62%，實(shí)際有效匯率升值55.73%。

中信建投首席宏觀分析師黃文濤認(rèn)為，人民幣要持續(xù)維持兌美元的穩(wěn)定難度較大，且成本也偏高。選擇適當(dāng)?shù)馁H值也是符合國(guó)家利益的。并且，昨日公布的7月金融數(shù)據(jù)非常可觀；近幾個(gè)交易日股市也出現(xiàn)了較為理想的持續(xù)反彈。如果繼續(xù)往后推遲貶值的時(shí)間，一是可能屆時(shí)股市走入熊途，二是經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)存在較差的可能，三是9月美聯(lián)儲(chǔ)加息是大概率事件。因此，當(dāng)下選擇貶值的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期也在客觀上加劇人民幣貶值壓力。“從資本項(xiàng)來(lái)看，美元加息周期下，中美利差收窄，資本外流沖擊人民幣匯率。此外，在‘一帶一路’資本輸出戰(zhàn)略的推動(dòng)下，企業(yè)‘走出去’也會(huì)擴(kuò)大資本和金融賬戶的逆差。從貿(mào)易項(xiàng)來(lái)看，貿(mào)易再平衡壓抑商品出口，服務(wù)貿(mào)易逆差擴(kuò)大，經(jīng)常賬戶順差趨于收窄。” 朱振鑫說(shuō)道。

未來(lái)仍有貶值空間

人民幣是否將開啟新一輪貶值趨勢(shì)？國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平認(rèn)為，此次人民幣貶值接近2%，是修正高估部分，不屬于非競(jìng)爭(zhēng)性貶值，未來(lái)人民幣仍存3%貶值空間。招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，貶值幅度可能在5%以上，但人民幣受央行調(diào)控，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式暴跌或無(wú)序貶值。

雖然人民幣匯率開啟了市場(chǎng)化進(jìn)程，但目前的人民幣匯率仍較大程度受官方管制。另外，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的開啟，官方不希望人民幣匯率形成貶值趨勢(shì)。

黃文濤認(rèn)為，人民幣很難形成貶值趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年小幅貶值，整體穩(wěn)定。“因?yàn)橐坏┭胄袥](méi)有控制好貶值預(yù)期，則人民幣的貶值速度和幅度可能難以控制，而在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫較大情形下，人民幣貶值、資金外流、資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅這樣的循環(huán)體帶來(lái)的后果是難以承受的。并且，人民幣國(guó)際化仍然在推進(jìn)之中，央行也需要維穩(wěn)匯率”，黃文濤表示。

中金公司固定收益研究員陳健恒認(rèn)為，央行的主動(dòng)性貶值其實(shí)有利于消除相當(dāng)一部分貶值預(yù)期。因?yàn)閺氖袌?chǎng)的預(yù)期來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)一年人民幣可能貶值2%-3%，一次性貶值2%使得大部分貶值預(yù)期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，降低了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)進(jìn)一步貶值的預(yù)期。（岳品瑜 實(shí)習(xí)記者 程維妙）